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國務院發展研究中心陳道富:全球經濟變局下的利率走勢

2020-10-22 10:02

【摘要】: 日前,第五屆中國(曹妃甸)物流與供應鏈金融峰會暨2020中國物流與供應鏈金融年會在唐山市召開。國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富先生受邀參加峰會。會上,陳道富做了題為《全球經濟變局下的利率走勢》的主題演講。
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日前,第五屆中國(曹妃甸)物流與供應鏈金融峰會暨2020中國物流與供應鏈金融年會在唐山市召開。國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富先生受邀參加峰會。會上,陳道富做了題為《全球經濟變局下的利率走勢》的主題演講。

國務院發展研究中心陳道富:全球經濟變局下的利率走勢

全球經濟的四個結構性變局

陳道富認為全球經濟黑天鵝事件不斷,收入分配差距加大從而激化社會矛盾已成為全球大變局的表征,探析其背后的原因,則可從經濟社會的四個結構性的變化探究。

第一是社會技術背景的變化。全世界經濟結構發生了變化,服務業比重上升,制造業比重下降,各國更傾向于消費更多的國內服務業產品,從而導致跨國貿易的比重下降。除此之外,信息技術的發展和普及,為數字經濟的崛起奠定了基礎。

第二是人口結構的變化。勞動人口增速下降,除南部非洲外,世界其他地方勞動力人口增速從2008年起增速下降,2025-2030年下降到0并開始轉負。其次,人口老齡化的問題日益突出,65歲以上老齡人口占比持續上升。

第三是收入分配惡化,階級固化嚴重。在發達國家,收入水平最高的10%人群收入占比接近40%,而在二戰前,收入水平最高的10%人群收入占比為42%。財富集中于少部分的收重,影響國民經濟的兩性訓話,階級固化也會誘發社會矛盾的發生。

第四是新興市場國家與發達國家之間的經濟力量發生變化,從而影響全球格局與全球治理。

低利率環境是否持續?

全球經濟變局影響利率的高低,陳道富對低利率是否持續進行了詳細的闡述,通過對長期低利率進行解釋,再結合通脹預期、自然利率和貨幣因素,分析低利率環境的原因。

自然利率的下降。收入分配差距擴大,從而導致消費和收入的循環下降,資金過剩。除此之外,受人口老齡化的影響,人們傾向于尋找絕對、確定性的收益,養老金等長期、保守型配置資金比重上升。

貨幣因素即人為約束的逐步放松。人為約束影響低利率環境主要體現在三個方面:一是國債作為發行的基礎,表現為發達國家央行持有的本國國債比重大幅上升,歐央行2.6萬億歐元國債,占央行資產57%;日央行494萬億日元國債,占央行資產47%;二是銀行等金融機構的流動性管理要求發生了變化;三是保證金從現金到各類資產。

對中國利率走勢的思考

經濟全球化使得中國利率走勢受全球經濟發展的影響。中國與國際金融的聯系更加緊密,而全球低利率甚至負利率給中國利率帶來了下行壓力,結合中國經濟長期增長,利率中樞下行的現狀。應對國內外復雜嚴峻的局面,貨幣政策易松難緊,在新冠疫情的沖擊下,財政政策與貨幣政策必須配合以應對利率的走勢。

在雙循環戰略下,我國貨幣政策仍將保持謹慎寬松,一是要營造更加開放的金融環境即低利率環境,二是要為高質量增長的各項改革提供適宜的金融環境,三是要看見和熬過轉型期,即財政的貨幣化和貨幣的財政話,四是要搭建超越逆周期需求管理的宏觀調控框架。

(根據發言整理,未經作者審閱,編輯:王孟媛)


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